作家丨耿宸斐新葡京威尼斯人

剪辑丨宋婉心

2010年7月29日，莫斯科，42℃。

大火仍在俄罗斯境内蔓延，局面愈发严峻，除了丛林和村落，还有9万正常公里的农作物被毁。

俄罗斯谷物调会通称，俄罗斯正濒临着130年以来最严重的旱灾，食粮出口至少将暴减30%。为此，俄罗斯政府通知将从8月15日起至12月31日不容食粮及食粮制品出口。

音讯一出，海外粮价直线走高。好意思国商场小麦期货价钱创下23个月以来的新高，欧洲商场小麦期货价钱高涨11%。

时分倒回到两天前，电视节目里，嘉能可的俄罗斯农粮业务看重东说念主尤里·奥格涅夫正在敕令俄罗斯政府试验小麦出口禁令，“不然一些食粮出口条约将无法履行。”

尽管嘉能然而公共最大的巨额商品贸易商，但大多数东说念主关于鸠合在它手中的职权和影响力知之甚少。好多商场致使国度的紧要更动背后，早已是嘉能可隐形的手在操控。

2010年的俄罗斯旱灾中，就在嘉能可公开干扰政府决策的同期，这家瑞士公司在芝加哥买入了多量的玉米和小麦期货。

之后的故事走向昭彰皆在嘉能可策划中。俄罗斯政府听从奥格涅夫冷漠汲取活动后，谷物价钱飙升，嘉能可的农业部门因此在当年取得了6.59亿好意思元的利润，比石油和煤炭业务加起来的盈利还高。

二十世纪八十年代启动，嘉能可便与苏联保握着邃密的干系，到本世纪头十年末，它已成为俄罗斯小麦的最大交游商。在旱灾驾临之时，嘉能可凭借其强势地位支配政府决策，奏效赚取高额利润。

访佛“不守划定”的时候，聚首了嘉能可的发财史，让它终知道从6亿好意思元到近800亿好意思元的估值大跃进。如今，嘉能可又将概念对准了也曾紧随自后的竞争敌手——海外食粮巨头邦吉。

01 坚苦的反把持

这一次的时候是收并购——但凡嘉能可所到之处，它有计算的双手皆将行业款式陆续改写。脚下逃不外的是农粮行业。本年6月，邦吉和维特拉通知达成并吞意向，而维特拉的前身恰是嘉能可旗下农业部门。

据报说念，邦吉策划以约180亿好意思元的成本买下维特拉，而嘉能可将从中取得价值约30亿好意思元的股票和10亿好意思元的现款。这将是一场重塑公共粮商款式的交游。邦吉和维特拉并吞后，新公司价值约340亿好意思元，领域将有阅历与公共四大粮商中的ADM、嘉吉相抗衡。嘉能可对公共巨额农居品舍弃权的觊觎之心昭然若揭。

早在2017年，嘉能可就曾试图收购邦吉，但遭邦吉公开远隔，以失败告终。财联社此前报说念败露，多年来，嘉能可一直有和邦吉达成交游的思法。

嘉能可时任CEO格拉森伯格曾暗示，思在农业上终了果真的贸易，就必须占领农业居品坐褥国，这么材干保证利润。

维特拉的业务留神于加拿大及澳大利亚，而邦吉业务在南好意思领有完全上风。凭借两家公司高度互补的资产踪影，并吞后的公司将具备压倒性上风——将天下上最大坐褥地区与消耗增长最快地区谋划起来。

在公共食粮贸易已高度鸠合的布景下，粮商巨头的并吞，意味着参与收购的贸易商数目进一步减少。加拿大农业组织看重东说念主暗示，并吞可能会伤害农民和消耗者，也可能影响商场与价钱。

这场“强强联手”的收购当然难逃反把持审查。据智通财经报说念，加拿大反把持监管机构也曾暗示，将审查该并吞，好意思国司法部和欧盟反把持监管机构暂未发声。

一位从事反把持职责的讼师向36氪暗示，农居品是影响国度基本的经济命根子的行业，在反把持审查上，会更不透明些，也就相对更难预思一些。

他指出，反把持的起点是看两边的“商场力量”，而“商场力量”不指行业合座，更遑急是看居品商场，“在它们的具体居品（业务）上头，重复部分的商场份额在当地淌若占比很高，可能会引起竞争饶恕。”

值得注宗旨是，邦吉也曾是公共最大的油籽加工商，且邦吉和维特拉两家公司皆在加拿大运营着油菜籽压榨厂，该交游完成后，邦吉的压榨智商将提高至每年7500万吨，增多商场份额的近三分之一——其行为公共最大油料作物加工商的地位将会进一步得到清静。

油料作物除外，邦吉和维特拉还在更多领域有重复。

航运代理公司Cargonave的数据败露，邦吉是巴西最大的玉米及大豆出口商，而维特拉则是巴西第三大玉米出口商登科七大大豆出口商。巴西某贸易公司高管称，邦吉与维特拉并吞后的业务量或将占到巴西玉米和大豆产量的约12%。

与此同期，邦吉和维特拉还差异是巴西第一和第四大面粉加工商，两家公司并吞后将领有约30%的面粉商场。

业内东说念主士分析，按照嘉能可的行事立场，“结亲”一定是有益可图。“淌若皆思去跟对方并吞的话，省略是为了彼此拓展业务的体量和领域，领域作念得越大，抗风险智商也越强。”

02 无视国法，鲁莽东说念主自便推广

辞天下范围内，巨额商品交游商饰演的变装，皆藏匿而众多。它们为加油站提供燃油，为工场创造原料，为面包店送去面粉，它们在海外之间交换着天下策略级的资源和职权，当然也创造了巨额的钞票。

不同于传统巨额商品交游商，嘉能可这个“年青的破落户”，更为激进和鲁莽。

一位接近嘉能可的巨额商品行业东说念主士告诉36氪，嘉能可在行业中的最大上风，在于它关于上游资源的掌控智商，“而对上游的掌控智商，全靠投资、参股或收购，以达到对矿山或冶真金不怕火厂的舍弃。”

嘉能可斥地起了一套有别于传统巨额商品贸易的盈利模式——以金融杠杆撬动巨额商品贸易，以巨额商品贸易舍弃当然资源开采，最终破损卑劣贸易商和上游坐褥商间的行业界限。

这一模式被应用在嘉能可每一次并购推广中。跟着胃口越来越大，原来作念石油贸易起家的嘉能可，如今策划表情也曾同时兼备，霸主地位早已蔓延至动力、金属矿产、农业、汽车等更多领域。

纵不雅嘉能可的并购清单，最出名的莫过于对公共第五大矿业公司超达的那场历时405天的“世纪并购”，交游金额高达619亿好意思元。

这场并购的矛盾飞腾，启动于超达一众股东对交游的强烈反对。

为终了最终并购方针，时任嘉能可CEO格拉森伯格不吝对天下上最宽裕的主权钞票基金发出威胁：若无法鼓动并购，嘉能可会废弃，“这没什么大不了的”。

要挟除外，还有益诱。嘉能可向其他反对派以及超达照管层抛出“橄榄枝”：提高换股比，并为照管层保留更多的高管职位。“钞智商”下，不少反对并购交游的股东顺水行舟，站在了嘉能可这边，才促使最终交游顺利达成。

超600亿好意思元的并购后，嘉能可顺利终知道“阶层飞跃”：化身天下第四大矿业坐褥集团，还取得了最大电煤贸易企业和铬铁坐褥商、最大锌坐褥商、第三大铜矿开采商以登科四大镍矿开采商等诸多名号。

但嘉能可从不在意领域再大少量。比如最近，嘉能可向泰克资源发起了攻势。

将泰克资源收入囊中，嘉能可不仅能取得对方的优质金属资产，还能在两家的煤炭业务并吞后终了业务剥离。

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不外，面对高达230亿好意思元的诱东说念主价钱，泰克资源照旧遴选了“say no”。在泰克资源董事会看来，分拆对公司愈加有益，而这并不是嘉能可乐见的恶果。

嘉能可又拿出了当年收购超达时的套路。

一方面，嘉能可对泰克资源董事会的复兴不算“客气”：淌若董事会果断不参与收购探究，嘉能可会顺利和股东谈。另一方面，嘉能可对泰克资源的B级股东许愿我方不会亏待他们，以获取其复古，但愿他们能够反对分拆策划，迫使泰克动力参与收购探究。

据路透社报说念，因莫得得到股东充足的复古，泰克动力的投票未顺利进行。如今，泰克资源蓄意分拆煤炭，而嘉能可方面则暗示，淌若煤炭业务是独一可供出售的资产，也依旧自负接盘。

“煤炭当今照旧一个相等主要的动力，有可能在很长一段时安分，它皆不会退搬动力舞台。”前述接近嘉能可东说念主士指出。

从另一个角度来说，尽管减碳呼声蓬勃，煤炭依然是嘉能可最获利的板块，从财报来看，煤炭业务在前年为嘉能可孝顺了EBITDA份额的50%以上。

更况且，对嘉能可而言，莫得弗成作念的生意，莫得弗成破的国法。自首创东说念主马克·里奇起，嘉能可一直如斯行事——

在南非种族遮挡时间，马克・里奇将多数原油运往南非；在伊朗被好意思国制裁时，他用兵器、日用品等从伊朗获取石油，再倒手到石油巨额现货商场；冷战岑岭期，将苏联变成了我方最大的”金主“。

1983年，马克・里奇被好意思国政府指控犯有包括电信和邮政讹诈、欺骗、逃税等51项罪名，成了“恶名昭著的通缉犯”。

回头看，马克・里奇也曾对他的列传记者直言：“贿赂是为了作念生意。”昭彰，这种无视国法的“精神”被嘉能可传承了下来。

03 丑闻陆续，却“大而不倒”

买卖社会中，试探国法领域的公司不在少数。但像嘉能可这么，从不盲从国法，还能一说念畅通、推广无阻的寡头，则是背后的行业性质和盈利模式，为其提供了更大的行事空间，让其“大而不倒”。

最后就是何非看着怀孕照片在那里疯狂的笑着，不知道是后悔还是其他什么，给人留下非常大的悬念。

巨额商品行业向来以不透明著称，致使监管机构和政府对他们手中的职权皆知之甚少。

《交游的天下》作家在书中指出，在某种过程上，这是（巨额商品交游商）罕见为之。“巨额商品交游商多半皆是独到企业，与上市公司比拟，它们莫得些许义务表示我方的活动信息。传统上，许多交游商将我方获取信息的上风视为一种竞争上风。因此，它们养精蓄锐幸免涌现任何干系我方的信息。”

但行业中的灰色地带，诸如贿赂、陈旧，东说念主们却又心知肚明。石油交游商贡渥集团CEO托尔比约恩·特恩奎斯特曾暗示：“业内有好多丑闻，这些丑闻的很大一部分永久皆不会浮出水面。”

收并购除外，盈利时候的挖掘，是嘉能可成倍放大钞票上风的另一环节。在嘉能可完成头二十年的原始本钱积蓄后，金融器具启动匡助嘉能可终了资产领域和收入利润的指数级增长。

巨额商品行业关于资金的需求量极大，而关于嘉能可这种行业巨头而言，一个十分彰着的上风是，它能够在公共范围内进行融资，俨然成为资金的中间东说念主。

“那边的资金低廉，它就从那边进行融资。可能它拿到了4%利率的贷款，再以7%的利率贷出去，息差这块率先它就保证有盈利了。”上述接近嘉能可东说念主士说，“它还不错通过这种表情拿到供货条约。”

“不仅仅个贸易商，它还像是一个金融机构。”他这么评价嘉能可。

“嘉能可当今作念了好多‘风险搬运’的职责，它不错匡助瞎想多样期权或是期货的交游模式，来达到你不错接受的风险过程。它手里有充足多的现货，又能够比金融机构提供更好的照管有计算。”

2016年，嘉能可对潜在投资者先容，在以前的6年中，嘉能可安排了逾越170亿好意思元的石油预支款，交游从未耗费，有150多个散布辞天下各地的金融机构和其斥地起密切干系。

贸易体量众多，又在公共范围内开展贸易，这让包括嘉能可等行业巨头们在信息获取上有了自然上风，而信息是最具价值的资源。“借助对信息的掌控，巨头们能够在期货盘面上作念一些有益的头寸，在特定情况下进行期货盘面上的挤仓。”前述接近嘉能可东说念主士暗示。

仓储物流是嘉能可另一杀手锏。据业内东说念主士先容，在巨额商品交游链条当中，货品存储和输送是最需要风险把控的按次，同期亦然嘉能可最遑急的智商体现之一。

“巨额商品交游商需要饶恕合座的货品安全，因此嘉能可会自建口岸、仓库，或者是通过参股的表情来舍弃口岸和仓库。”前述接近嘉能可东说念主士对36氪暗示。2010年3月，嘉能可收购了B Pacorini Srl，取得其金属仓储业务，成为LME仓储四巨头之一。

欺骗在物流仓储领域的上风，嘉能可得以遴选稳当的时分地方进行交割，通过舍弃出库量或是出库速率等表情，终了现货或者期货上的盈利，与此同期，它还能成绩一笔繁华的仓库房钱收入。

04 威胁中国食粮安全

尽管嘉能可看起来也曾无所弗成，但它仍旧在将风险照管推向极致。

比如其陆续拓展农居品业务，是为了匡助对冲采矿等业务的价钱波动。而如今出售维特拉，也不错优化嘉能可的财务现象，毕竟它还正在收购泰克资源。

更遑急的是，当下宏不雅环境下，嘉能可需要分散风险。

前述接近嘉能可东说念主士暗示：“当今海外政事局面相等不融会，关于动力、化工和有色这种巨额商品来说，波动相等大，也就相等容易产生系统性风险。”

本年6月嘉能可和邦吉的交游重启后，嘉能可股价趁势在伦敦高涨 5.3%，邦吉则在纽约高涨了2.5%。

可对中国而言，二者并吞的音讯却称不上是善事。淌若交游最终终了，将威胁中国的农居品供给和食粮安全，玉米和大豆首当其冲。玉米是我国的第二大食粮消耗品种，是饲料用粮和工业用粮的主要品种；而大豆则是我国遑急的食粮作物和油料作物，其加工居品约80%用于饲料利用、其余则用于植物油。

从公共食粮款式来看，食粮的流动所有这个词掌控在四大粮商（ADM、邦吉、嘉吉、路易达孚）手中，竞争款式呈现极强的马太效应。据金十数据，四大粮商舍弃着六成以上巴西大豆的坐褥。

直到近三十年，包括中粮集团、丰益海外、维特拉在内的腾达代海外粮商崛起，才与四大粮商酿成制衡。其中，中粮集团在巴西农居品年销量3300万吨、销售额54亿好意思元，是巴西第一大对中国大豆出口商。

巴西是中国最大的农居品供给国，且供给比例仍在陆续上升。以大豆为例，2022年，我国入口大豆总量为9108万吨，其中，自巴西入口5439万吨，占比高达59.72%。

但需要注宗旨是，巴西是邦吉的主要商场，且维特拉亦然巴西的第三大玉米出口商和第七大大豆输送商。

也即是说，淌若邦吉并吞维特拉奏效，腾达代竞争者减少，新公司对巴西的农粮商场掌控将会进一步把持，其不论在食粮现货商场照旧期货商场的谈话权皆将越来越重。

更进一步地，新公司很可能将舍弃中国大豆入口，影响中国每年约6000亿元的食粮入口安全。而在巴西布局近10年的中粮集团，所要直面的敌手也将更为壮健。

《交游的天下》一书中写到，“在许厚情况下，巨额商品交游商为了获取利润，仍然置法律和说念德于不顾。”

这些潜伏在深海中的巨额商品交游商掠夺了巨额利润，更悄无声气地转变了天下经济纪律，致使是无为东说念主的一餐一食。而大部分东说念主永久不会知说念，我方的生存背后，有这么一只有计算鲁莽的手。

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